“海克斯科技”背后的食品添加剂行业：17家公司上市、毛利率高，产品出口欧美

经济日报谈“海克斯科技”时也指出，食品添加剂并非洪水猛兽，是否健康安全要看科学评判。同时，消费者不必迷信“零添加”“纯天然”，而要以科学的态度在食品价格、安全卫生、营养品质之间平衡，择己所需；面对“双标”指责，商家也不必过度反应，认定为竞争对手攻击打压，从而与网友对立，而应在解释清楚事实真相的同时，正视消费者需求。

二级市场上，截至10月10日收盘，海天味业股价大跌9.35%，报75.08元/股，股价较最高位151.36元/股已经腰斩。

与海天味业形成鲜明对比，主打“零添加”的千禾味业开盘涨停，股价报16.59元/股。在产品结构调整前，千禾味业曾为食品添加剂“焦糖色”的主要生产企业。

近年来，众多消费品企业排队上市，赚足了资本市场目光；聚光灯外，其上游产业链供应商也走进消费者视野，有些“闷声发大财”谋求上市，但也有企业难以实现旱涝保收。

据搜狐财经不完全统计，目前A股市场上，含安琪酵母、金禾实业、仲景食品等在内的生产食品添加剂的上市公司有17家。

以2021年数据为例，毛利率在30%以上的有6家；其中，香精行业龙头华宝股份以65.37%的毛利率位居第一。

毛利率在20%至30%之间的上市公司有6家；安琪酵母、梅花生物、佳隆股份的毛利率分别为26.71%、26.97%、25.50%。

6家生产添加剂的公司毛利率在20%以下，其中包含润普食品、莲花健康、佳禾食品等，其毛利率分别为16.89%、12.78%、11.09%；而生产山梨酸钾等防腐剂的金能科技，毛利率仅为6.19%，在同行可比上市公司中垫底。

（部分A股食品添加剂上市公司 /制图：搜狐财经）

“防腐剂龙头”供应商武汉有机冲击IPO

与直观呈现在消费者眼前的食品产业相比，其背后的添加剂生产商同样有利可图。

今年6月，武汉有机控股有限公司向港交所递交了IPO招股书。

公开信息显示，武汉有机控股有限公司实为离岸公司，其在国内的经营主体为武汉有机实业有限公司（简称“武汉有机”）。

官网信息披露，武汉有机是一家食品防腐、保鲜、抗氧化的专业公司，公司主导产品苯甲酸系列占国内防腐剂苯甲酸盐类70%以上、全球35%以上的市场份额。

招股书显示，武汉有机是一家甲苯衍生品供应商，其三大主要产品为苯甲酸、苯甲酸钠、苄醇。

一位食品从业人员告诉搜狐财经，苯甲酸广泛用于食品、医等、农药、印染等行业的防腐剂及中间体，通常被用来制造苯甲酸钠防腐剂；而苄醇用于制造香精、及医药原材料，并可作为防腐剂、油漆及染料的溶剂。

据招股书显示，三年间，武汉有机的营业收入翻了1.5倍，净利润则翻了3.7倍。

2019年至2021年，武汉有机的营收分别录得16.92亿元、15.99亿元、27.89亿元；同期，相对应的净利润分别为8261.6万元、2.07亿元及3.09亿元。

截至2021年年度，武汉有机已实现近30亿元的营收；这一业绩赶超同期其他调味品牌；数据显示，2021年，加加食品营收18亿元，千禾味业在2021年营收约19亿元。

但在盈利能力上，武汉有机的毛利率仍无法比肩其他食品调味企业；且不同产品、不同业务类型的毛利率差距也较大。

招股书显示，2019年至2021年，武汉有机整体毛利率分别为15.1%、26.5%及22.9%；

而千禾味业同期的毛利率分别为46.21%、43.85%、40.38%，几乎是武汉有机的2倍。

武汉有机披露，2020年至2021年，其毛利由4.24亿元增至6.39亿元，这一增长同营收增长一致；但同期毛利率由26.5%降至22.9%，主要因2021年毛利相对较低的国内贸易产品销量增加所致。

从收入构成上看，武汉有机营收主要来源于自制产品和产品贸易。2021年，二者分别占总收入的79.4%和20.6%；但毛利率相差甚远，分别为28.7%、0.6%。

在自制产品中，甲苯氧化产品（主要为苯甲酸及苯甲酸钠）在2021年的收入占比最高，录得47.0%；甲苯氯化产品（氯化苄及苄醇）营收占比17.5%，苯甲酸氨化产品（苯甲腈及苯代三聚氰胺）营收占比8.5%。

自制产品中，最赚钱的当属苯甲酸氨化产品，其在2021年的毛利率录得54.6%。其次为甲苯氧化产品，毛利率为29.6%；甲苯氯化产品的毛利率为18.7%。

但从数据上看，武汉有机生产的苯甲酸、苯甲酸钠主要市场仍在国内。2021年度，苯甲酸及苯甲酸钠分别占国内近六成、四成的销售份额。

根据弗若斯特沙利文报告，若按2021年的销售收入计，武汉有机成为国内最大的苯甲酸、苯甲酸钠的制造商，同时也是第二大苄醇的生产商；其中，苯甲酸、苯甲酸钠、苄醇，分别占国内市场总收入的57.2%、41.3%、25.8%。

而在全球市场上，武汉有机生产的苯甲酸、苯甲酸钠位居第二，苯甲酸醇位居第三；上述产品占全球市场总收入的33.8%、23.4%、14.7%。

招股书中，武汉有机未明确披露其客户的具体情况，仅表示其直销渠道的客户含化工公司、食品生产及加工公司、制药公司及动物饲料生产公司等。

若按照客户所在地区划分，中国内地仍是武汉有机的第一大市场。

2019年至2021年，在国内销售收入分别为12.89亿元、11.99亿元、21.71亿元，收入占比分别为76.2%、75.0%、77.8%；其次为亚洲（中国内地除外）、美洲、欧洲和其他国家/地区，2021年收入占比分别为9.4%、7.6%、4.3%、0.9%。

同期，前五大客户的销售收入分别为4.58亿元、2.99亿元及7.31亿元，分别占总收入的27.0%、18.7%及26.3%。

2021年，第一大客户为武汉有机带来3.79亿元的收入，占同期营收的13.6%；该客户来源于国内的甲苯及其他产品贸易公司。

在国际市场，武汉有机称其为百事可乐、宝洁、强生等企业的指定供应商，其生产的高品质苯甲酸钠系列产品已进入欧美食品高端市场。

此外，武汉有机表示，公司还是食品添加剂苯甲酸、苯甲酸钠的国家标准，与氯化苄的工业标准的起草单位之一。

千禾味业以添加剂起家，曾为海天、李锦记供应商

10月10日开盘，相较于海天味业股价大跌，主打“零添加”产品的千禾味业开盘涨停，股价报16.59元/股。

据悉，千禾味业成立于1996年，于2016年登陆上交所，为西南地区调味品龙头企业，目前从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。

根据财报，2021年，千禾味业实现营收19.25亿元，同比增加13.7%；净利润同比增加7.58%至2.21亿元。

同期，海天味业营收同比增长9.71％至250亿元，录得近10年的最低增速；但其净利润仍有67亿元，与千禾味业拉开了近30倍的差距。

从产品构成来看，酱油产品为千禾味业贡献了超六成的营收。

2021年，千禾味业的酱油产品收入11.82亿元，同比增长12.15%；食醋营收为3.22亿元，同比增长10.02%。

从营收占比这一数据来看，2021年，酱油产品的营收占比由2020年的62.24%降至61.4%；食醋营收占比由2020年的17.26%降至16.7%。

盈利能力表现方面，千禾味业在2021年的毛利率为 40.38%，同比下滑3.47%，主要因原材料成本上行及低毛利产品放量而有所承压；其酱油、食醋产品的毛利率分别录得43.93%、37.86%，同比下滑4.41%、3.99%。

千禾味业在2021年财报中称，公司零添加系列酱油不添加着色剂、增鲜剂、防腐剂，原汁原味、原酿原香；并表示，公司继续加强原生态自然发酵、零添加、健康好吃、高质量产品的开发和推广，优化现有的产品结构。

此前，千禾味业在投资互动平台上表示，其零添加调味品收入占公司调味品营收的50%以上。

目前主打零添加产品的千禾味业，也经历了较长时间的产品结构调整；此前，千禾味业主要产品不仅包括调味品，同时布局上游产业，生产、销售添加剂。

千禾味业在其招股书中称，自1996年成立以来，公司持续从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售，为国内焦糖色主要生产企业。

据悉，千禾味业前身系四川省恒泰食品添加剂实业有限公司，早期产品包括调味品（酱油、食醋）、食品添加剂（焦糖色、食用冰醋酸）两种，且添加剂产品焦糖色营收占比较大。

一名食品从业人员告诉搜狐财经，焦糖色为色素添加剂，食用冰醋酸是一种酸味剂、增香剂，二者在酱油、食醋等发酵调味品中应用十分广泛。

在2021年财报中，含焦糖色等添加剂在内的业务，已无具体业绩数据。

千禾味业曾财报中披露，旗下的柳州恒泰、潍坊恒泰、丰城恒泰三家子公司，目前主要从事焦糖色产品的生产；其酱油、食醋等调味品使用的“千禾”商标，而焦糖色则使用“恒泰”商标。

据“调料家”报道，2021年，千禾味业包括原有的焦糖色、原辅料包材、广宣品以及料酒、复合调味料等品类在内的其他业务合计占公司营收的21.9%，约4.22亿元，略有上升。

据招股书显示，2013年以前，仅仅焦糖色单一产品，几乎为千禾味业贡献一半的营收。

数据显示，2011至2013年，焦糖色的销售收入分别为2.25亿元、2.87亿元、3.20亿元，营收占比分别为44.82%、52.27%、52.39%。

而2014年后，千禾味业逐渐降低了该业务的比重。

数据显示，2014年至2019年，焦糖色为千禾味业带来的收入由3.13亿元降至1.67亿元；同期，该产品的营收占比由48.38%降至12.29%。

2020年上半年，千禾味业生产的酱油、醋、焦糖色销售额分别为4.94亿元、1.57亿元和0.59亿元；其中，酱油、食醋产品销售额分别同比增长38.84%、58.62%，而焦糖色则同比减少25.38%。

此外，在“零添加”调味品杀出一条赛道的千禾味业，此前曾为海天、李锦记的上游供应商。

千禾味业表示，其生产的食品添加剂特别是焦糖色等大宗产品，主要面对下游的企业客户销售；食品添加剂业务下游为酱油等食品生产企业，客户相对集中，故报告期前5名以食品添加剂客户为主。

根据招股书，2011年至2015年，海天、李锦记分别位居千禾味业的前两大客户；仅2015年，海天、李锦记两家公司就为千禾味业带来约7211万元的销售收入，合计占其添加剂销售收入的30.32%。

财富证券此前研究分析，千禾味业通过从低毛利的食品添加剂向高毛利的调味品转型，聚焦中高端酱油品类，“无添加”酱油得到爆发。

数据也显示，千禾味业整体毛利率由2011年的26.78%提升至2021年的40.38%。

众多食品供应链商上市，佳禾食品盈利能力存疑

与以往消费者关注的食品品牌不同的是，近年来，食品行业上游的供应商也逐渐走近人们视野。

众多新茶饮品牌力捧无糖饮料的趋势下，其背后的供应商也纷纷谋求上市。

今年2月，山东三元生物科技股份有限公司（简称“三元生物”）登陆深交所创业板。

据官网信息显示，三元生物创立于2007年，并于2015年挂牌新三板；公司致力于赤藓糖醇的生产化及新型多功能糖的研究和开发，其主要营收来源于赤藓糖醇和复配糖。

据悉，赤藓糖醇是代糖的一种，常用于食品饮料中，起到甜味剂的作用，即众多茶饮品牌使用的“代糖”甜味剂。

三元生物表示，截至2021年6月，其已成为全球赤藓糖醇行业产能、产量最大，市场占有率最高的企业，年产能8.5万吨。

据招股书显示，元气森林、农夫山泉、喜茶、可口可乐、今麦郎、统一等企业均三元生物的主要客户。

三元生物的第一大客户元气森林，仅2021年上半年就为贡献了约1.85亿元的收入，占总营收的23.50%。

业绩表现上，2018年至2021年，三元生物营业收入由2.92亿元增加至16.75亿元，归母净利润也由6809万元增至5.35亿元。

同期，三元生物的综合毛利率分别录得36.85%、45.77%、42.27%和 41.99%。

但三元生物的盈利能力仍不及主要客户奈雪。

数据显示，2019年至2022年上半年，奈雪的毛利率分别为63.4％、62.1％、67.4％、34.2%。

而与奶茶三巨头之一的蜜雪冰城相比，三元生物的毛利率高出蜜雪冰城10个百分点左右。

据蜜雪冰城招股书显示，2020年、2021年、2022年一季度，其毛利率分别为34.08%、31.73%、30.89%。

身处产业链上游的其他添加剂厂商，也在排队IPO。

今年9月，食品添加剂生产商“润普食品” 因数据披露不充分等原因，受到监管质疑，其北交所上市进程也被按下暂停键。

公开信息显示，润普食品全称为“江苏润普食品科技股份有限公司”，成立于2004年，于2016年挂牌新三板，并今年6月申请转板北交所。

据招股书显示，润普食品主要从事食品添加剂的研发、生产和销售，主要产品有丙酸钙，山梨酸钾，柠檬酸钾等。

润普食品称，其在防腐类食品添加剂领域具备较强的竞争力，为国内丙酸钙和山梨酸钾的主要生产商之一。

公开信息显示，丙酸钙、山梨酸钾均为常见的食品防腐剂；食品添加剂柠檬酸钾具有酸度调节的功能。

财务数据显示，2019年至2021年，润普食品营收分别录得3.72亿元、4.09亿元、5.33亿元；同期净利润分别为1437.57万元、2588.2万元、4206.49万元；其毛利率分别为13.06%、15.83%、16.89%。

此前，佳禾食品也成功登陆上交所。该公司主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售业务，并为蜜雪冰城、CoCo、益禾堂等多家茶饮品牌的植脂末供应商。

据财报披露，佳禾食品2021年营收同比增加28.02%至23.99亿元，净利润同比减少30.19%至1.51亿元。

而2022年上半年，佳禾食品营收净利双降，营收较上年同期下降13.32%至9.61 亿元，净利润较上年同期下降 53.32%至3361.53万元。

佳禾食品表示，2022年上半年业绩变动，主要受疫情影响及原材料价格上涨所致。

从产品构成来看，植脂末产品在2021年营收18.57亿元，为佳禾食品主要营收来源，收入占比77.41%；咖啡、植物基营收分别为1.02亿元、7138万元，同比增长109.07%、147.28%。

2018年至2021年，佳禾食品毛利率呈逐年下降趋势，分别录得28.71%、29.28%、24.46%、13.59%；今年上半年，佳禾食品毛利率已降至11.09%。

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